近期，隨著一系列重大事件的塵埃落定，包括十萬億級別的債務(wù)處理方案以及特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，A股市場經(jīng)歷了一段過山車般的行情。11月，上證指數(shù)一度攀升至3500點，但隨后又逐漸回調(diào)至3300點，與10月末的收盤點位相去不遠。

市場情緒在經(jīng)歷了一系列預(yù)期的變化后逐漸趨于平穩(wěn)。A股市場的估值修復(fù)也隨之告一段落。在沒有新的增量政策出臺以及實際業(yè)績尚未明朗的背景下，A股市場的投資難度有所增加，交易主線變得模糊。

在這個關(guān)鍵時刻，國內(nèi)各大券商紛紛發(fā)布了2025年度的策略報告，為投資者提供了一定的方向指引。盡管券商普遍持樂觀態(tài)度，但各家的策略報告中仍存在共識與分歧。

在盈利預(yù)期方面，券商普遍認為A股上市公司的盈利將在2025年下半年出現(xiàn)反彈，但對于反彈的幅度卻存在分歧。例如，光大證券預(yù)測A股整體利潤增速為10.2%，而非金融企業(yè)的歸母凈利潤增速更是高達13.8%。相比之下，華泰證券和中金公司的預(yù)測則較為保守，前者預(yù)測非金融企業(yè)的歸母凈利潤增速為5.2%，后者則預(yù)計A股整體盈利同比可能在1.2%左右。

這種分歧背后的主要原因是各家對通脹的預(yù)期不同。光大證券預(yù)計CPI和PPI將在2025年底分別回升至1.5%和1.2%，而華泰證券則預(yù)測在低關(guān)稅情形下，CPI和PPI將分別為0.8%和-0.9%。中信證券則預(yù)計PPI和CPI的同比增速將分別為-1.3%和0.3%。盡管預(yù)測力度不一，但券商普遍認為CPI將回暖，PPI跌幅將收窄，從而支撐A股上市公司盈利的回升。

在盈利回升的背景下，投資策略逐漸從防守型轉(zhuǎn)向景氣度投資，即布局盈利超預(yù)期的方向，并對估值的關(guān)注度有所放松。同時，券商普遍認為A股的估值已經(jīng)步入合理區(qū)間，但相對于新興市場仍有一定的折價。

在投資策略方面，券商普遍看好景氣度和成長投資，尤其是產(chǎn)業(yè)自主和AI等新興領(lǐng)域。中金公司認為，隨著宏觀環(huán)境趨于穩(wěn)定和風(fēng)險偏好改善，景氣投資有望重回投資者視野。中信證券則建議關(guān)注自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)機遇。

然而，對于消費板塊的表現(xiàn)，券商的觀點則存在分歧。光大證券和中信證券認為，提振內(nèi)需特別是消費是一個可行性選擇，可以將受益政策的消費方向作為一條投資主線。而中金公司則將具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的消費龍頭納入“新型紅利”板塊，并作為投資主線。

券商普遍對出口鏈采取回避策略。特朗普上任后，可能對我國企業(yè)出口造成一定影響。因此，投資中應(yīng)盡量避免出口占比較高的企業(yè)，或者主要關(guān)注出口韌性較強、沖擊相對較小的領(lǐng)域。

總體來看，對于2025年的A股投資，券商普遍表現(xiàn)出對盈利改善的積極預(yù)期。在估值相對合理的情況下，景氣度投資的偏好明顯上升。同時，對政策驅(qū)動的消費行業(yè)以及現(xiàn)金流充足的消費龍頭也較為看好。而對外圍風(fēng)險影響較大的出口鏈條，則需要采取回避策略。