近期，寧德時(shí)代股價(jià)的大幅上漲引領(lǐng)了鋰電板塊的回暖趨勢(shì)。自9月23日起，受A股市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的推動(dòng)，寧德時(shí)代股價(jià)從185元/股飆升至301元/股，市值再度突破萬(wàn)億門(mén)檻，漲幅接近50%。盡管經(jīng)歷回調(diào)，其漲幅依然接近40%。

然而，鋰電板塊面臨產(chǎn)能過(guò)剩、需求下滑等挑戰(zhàn)，關(guān)鍵鋰資源價(jià)格持續(xù)走低。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)鋰電板塊未來(lái)表現(xiàn)的看法趨于分化。那么，以寧德時(shí)代為代表的鋰電池板塊基本面是否迎來(lái)拐點(diǎn)？

分析45家鋰電上市公司發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，鋰電板塊營(yíng)收同比下降11.5%，歸母凈利潤(rùn)下降7.8%。盡管整體毛利率和凈利率有所上升，但多數(shù)環(huán)節(jié)因價(jià)格戰(zhàn)和成本壓力，利潤(rùn)承壓明顯。尤其是正極、電解液等環(huán)節(jié)，利潤(rùn)下降更為顯著。

利潤(rùn)進(jìn)一步向電池環(huán)節(jié)積聚，2024年上半年電池利潤(rùn)占比提升至83%。電池環(huán)節(jié)的盈利表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，主要受儲(chǔ)能和消費(fèi)電池需求強(qiáng)勁帶動(dòng)。然而，動(dòng)力電池出貨量的增長(zhǎng)仍弱于下游需求，部分原因是企業(yè)動(dòng)作保守和插混車(chē)型的興起。

價(jià)格戰(zhàn)下，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，寧德時(shí)代市占率進(jìn)一步提升，而二三線廠商承壓。行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)趨緩，多數(shù)企業(yè)無(wú)法靠自主造血支持?jǐn)U產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)意愿和能力較弱。同時(shí)，多數(shù)二三線電池企業(yè)持續(xù)虧損，價(jià)格戰(zhàn)難以為繼。

從庫(kù)存水平看，盡管電池環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了明顯的庫(kù)存去化，但整體庫(kù)存水平依然偏高，且龍頭和二三線企業(yè)分化明顯。預(yù)計(jì)下半年電池企業(yè)出清將加速，部分企業(yè)可能退出市場(chǎng)。

關(guān)于鋰電板塊的拐點(diǎn)，根據(jù)天風(fēng)證券的測(cè)算，2024-2025年全球鋰電池需求預(yù)計(jì)增速為30%和28%，而供給端新增供給增速預(yù)計(jì)在10%-15%。屆時(shí)，行業(yè)盈利水平有望從底部開(kāi)始改善，整體拐點(diǎn)顯現(xiàn)。

在行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)前，受益于大盤(pán)走強(qiáng)，鋰電池板塊也迎來(lái)了估值修復(fù)。但從長(zhǎng)周期來(lái)看，基本面仍然是決定板塊反彈深度和持續(xù)性的關(guān)鍵。華泰證券認(rèn)為，格局占優(yōu)、成本管控能力領(lǐng)先的龍頭將最先受益，市占率持續(xù)提升，利潤(rùn)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。